編者按：暴風(fēng)集團(tuán)並購(gòu)重組項(xiàng)目被否給正在熱頭上的影視並購(gòu)潑了一瓢涼水。這究竟是個(gè)案還是監(jiān)管趨緊的第一案，目前還不得而知。但無(wú)論怎樣，影視娛樂業(yè)的泡沫已經(jīng)讓産業(yè)鏈從業(yè)者如履薄冰。相比之下，更聰明的投資者已經(jīng)開始向影視娛樂業(yè)的“兄弟”産業(yè)——體育産業(yè)大舉投資。近期以來，大量體育類項(xiàng)目密集獲得融資就是明證。隨著奧運(yùn)會(huì)的臨近，體育産業(yè)有望接棒影視娛樂産業(yè)，成為資本新寵。
近日，坊間關(guān)於證監(jiān)會(huì)“叫停令”的傳言又一次甚囂塵上。由於暴風(fēng)集團(tuán)並購(gòu)重組的計(jì)劃遇阻。不少分析師都認(rèn)為，監(jiān)管層態(tài)度明朗，未來高溢價(jià)並購(gòu)項(xiàng)目或降溫。與此同時(shí)，因收購(gòu)標(biāo)的盈利問題被質(zhì)疑的樂視網(wǎng)、萬(wàn)達(dá)院線也成為關(guān)注焦點(diǎn)。明星股東光環(huán)下，未來影視公司並購(gòu)重組還能順利通過嗎？
近日，在上海電影節(jié)上，萬(wàn)達(dá)院線總裁曾茂軍接受《證券日?qǐng)?bào)》記者採(cǎi)訪時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)規(guī)範(fàn)市場(chǎng)是件好事。
暴風(fēng)集團(tuán)並購(gòu)遇阻
今年5月初，有媒體報(bào)道稱，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及行業(yè)包括網(wǎng)際網(wǎng)路金融、遊戲、影視、VR。對(duì)此説法，證監(jiān)會(huì)也已澄清。緊接著，歡瑞世紀(jì)、永樂影業(yè)先後宣佈借殼上市，樂視網(wǎng)和萬(wàn)達(dá)院線也分別宣佈百億元重組計(jì)劃，上述動(dòng)作成為了不少業(yè)內(nèi)人士的“定心丸”。
就在大家認(rèn)為“風(fēng)平浪靜”的時(shí)候，暴風(fēng)集團(tuán)卻遭暴風(fēng)侵襲。6月7日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)佈公告稱，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)行股份購(gòu)買資産並募集資金的事項(xiàng)未獲通過，原因是標(biāo)的公司盈利能力具有較大不確定性，不符合相關(guān)規(guī)定。
有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，這代表證監(jiān)會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)高溢價(jià)、泡沫化處理的決心，同時(shí)監(jiān)管層也在釋放重組降溫的信號(hào)，“截至目前，劉士余接掌證監(jiān)會(huì)已有百日，其犀利的作風(fēng)也開始顯現(xiàn)。近日深交所、上交所頻頻發(fā)佈公告，從過度利用資訊披露到募投資金隨意變更；從業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)到預(yù)告和真實(shí)數(shù)據(jù)差距過大，甚至連公告格式都不放過，逐家問詢、逐條糾正。新官上任三把火，可以預(yù)見的是，在“劉式”監(jiān)管風(fēng)格的主導(dǎo)下，未來一段時(shí)間內(nèi)，高溫監(jiān)管的情況或?qū)⒊掷m(xù)?！鄙鲜龇治鰩熑缡钦h。
溢價(jià)收購(gòu)是常態(tài)
由於暴風(fēng)集團(tuán)重組遇阻，涉及並購(gòu)的影視公司也紛紛陷入緊張氣氛，在記者採(cǎi)訪過程中，有不少業(yè)內(nèi)人士感嘆道，“去年，二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)好，公司籌劃重組也容易獲批。但是，今年各方面監(jiān)管趨嚴(yán)，恐怕上市公司的好日子一去不復(fù)返了?！?/p>
實(shí)際上，從以往的重組案例來看，高溢價(jià)收購(gòu)已然成為文化産業(yè)的常態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，共計(jì)有409起上市公司完成並購(gòu)重組，其中61起涉及文化傳媒類上市公司。根據(jù)2014年7月份中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)佈修訂後的《上市公司重大資産重組管理辦法》：除借殼上市和發(fā)行股份之外，上市公司的重大資産重組不再需要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的行政許可。
按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，去年，謀劃重組的文化傳媒類上市公司中，只有7家公司的重組議案被證監(jiān)會(huì)獲準(zhǔn)，分別是：利歐股份、天舟文化、省廣股份、萬(wàn)達(dá)院線、天龍集團(tuán)、遊族網(wǎng)路、天神娛樂。除萬(wàn)達(dá)院線、遊族網(wǎng)路標(biāo)的公司凈利潤(rùn)為負(fù)值外，其餘上市公司的標(biāo)的溢價(jià)在13倍－44倍之間，屬於行業(yè)較高水準(zhǔn)。
其中，利歐股份的動(dòng)作最大。資料顯示，利歐股份原有業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)製造業(yè)，主要從事泵、園林機(jī)械、清洗和植保機(jī)械的製造。隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度整體放緩，公司原有的傳統(tǒng)製造業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢。2014年，公司通過對(duì)漫酷廣告、上海氬氪和琥珀傳播的收購(gòu)，強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍數(shù)字行銷服務(wù)行業(yè)。
2015年5月份，利歐股份又一次謀劃“跨界”，斥資29億元收購(gòu)萬(wàn)聖偉業(yè)、微創(chuàng)時(shí)代兩家網(wǎng)際網(wǎng)路公司，而按照當(dāng)時(shí)收購(gòu)的估值來看，萬(wàn)聖偉業(yè)溢價(jià)22倍，微創(chuàng)時(shí)代溢價(jià)17倍；同年12月份，利歐股份宣佈7.57億元收購(gòu)智趣廣告，這一次標(biāo)的溢價(jià)高達(dá)44倍，也直接引發(fā)交易所問訊； 2016年1月份，利歐股份再度出手，以不超過1.35億元收購(gòu)世紀(jì)鯤鵬20%股權(quán)，以5333.3萬(wàn)元收購(gòu)盛夏星空10%股權(quán)。
梢運(yùn)擔(dān)利歐股份憑藉高溢價(jià)頻頻“掃貨”，成功變身傳媒公司�
影視並購(gòu)降溫
峙鹵┓緙團(tuán)也覺得十分冤枉，同樣是跨界重組，想當(dāng)初利歐股份狂購(gòu)的時(shí)候，有的標(biāo)的公司凈利潤(rùn)還是負(fù)值，奈何時(shí)移勢(shì)易。而對(duì)於業(yè)內(nèi)人士來説，更關(guān)注的恐怕是同行的定增重組是不是也懸了�
事實(shí)上，除了歡瑞世紀(jì)、永樂影業(yè)借殼上市外，樂視網(wǎng)和萬(wàn)達(dá)影業(yè)在此次重組中，都存在標(biāo)的資産增值率及利潤(rùn)承諾的“雙高”的情況，也都因此引發(fā)了交易所問詢，更重要的是，其標(biāo)的公司的盈利能力同樣受到質(zhì)疑。
